圖：6家教育中概股最新季度財(cái)報(bào)一覽
截至2015年12月，新東方、好未來、正保遠(yuǎn)程教育、學(xué)大教育、ATA、達(dá)內(nèi)已經(jīng)發(fā)布了最新一季財(cái)報(bào)。從季度營收上看，5家公司實(shí)現(xiàn)同比增長，1家減少。利潤方面，新東方、好未來、正保和達(dá)內(nèi)同比實(shí)現(xiàn)增加，學(xué)大教育虧損收窄，而ATA則由去年同期的盈利轉(zhuǎn)虧。我們不妨看看，業(yè)績變化背后，這些教育中概股的肌肉長得怎么樣了?
新東方業(yè)績關(guān)注點(diǎn)
季度凈營收為4.585億美元，同比增長16.4%。凈利潤1.285億美元，同比增長14.4%。
來自K12的營收比重為45%。
線上業(yè)務(wù)方面，(新東方在線)迅程營收980萬美元，同比增長32%，占總體營收還在3%左右，付費(fèi)用戶同比增長150%，累計(jì)注冊(cè)用戶1110萬;酷學(xué)網(wǎng)注冊(cè)用戶72.3萬，樂詞累計(jì)用戶超過300萬。
業(yè)績變化原因
語言培訓(xùn)和考試輔導(dǎo)課程注冊(cè)學(xué)生總增加13.8%到101.13萬人。
K12課后輔導(dǎo)業(yè)務(wù)收入同比增長29%。
優(yōu)能營收同比增長28%，學(xué)生注冊(cè)人數(shù)同比增長24%，平均售價(jià)同比增長5%。
泡泡少兒營收同比增長30%，學(xué)生注冊(cè)人數(shù)同比增長23%，平均售價(jià)同比增長7%左右。
另外一個(gè)主營業(yè)務(wù)，海外考試和留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)的營收同比增長10%。
新的增長引擎
整合線上線下。優(yōu)能進(jìn)步可視化系統(tǒng)成功在新東方所有學(xué)校網(wǎng)絡(luò)推出，推動(dòng)學(xué)習(xí)系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)新東方的大數(shù)據(jù)打通。繼續(xù)通過投資的方式建設(shè)新東方O2O生態(tài)。未來迅程和酷學(xué)或是新東方增長最快的業(yè)務(wù)，新東方預(yù)計(jì)這兩塊的增速將保持在30%以上。
依舊是培訓(xùn)業(yè)務(wù)的城市擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2016財(cái)年會(huì)新開30個(gè)K12業(yè)務(wù)的學(xué)習(xí)中心，然后進(jìn)入4-5個(gè)最有發(fā)展前景的新城市。預(yù)計(jì)K12業(yè)務(wù)一年后這塊業(yè)務(wù)的占比將超過新東方總體營收的50%。
探索純粹的線上教學(xué)，但主要是針對(duì)18歲以上的成人教育。
俞敏洪在分析師會(huì)上稱，其個(gè)人精力和新東方的資源都會(huì)再次放到海外業(yè)務(wù)上，正在構(gòu)建完善的海外業(yè)務(wù)生態(tài)鏈。
資本布局
俞敏洪表示，計(jì)劃收購那些可以加入進(jìn)新東方生態(tài)系統(tǒng)的公司或者學(xué)校，其后面今年的工作重點(diǎn)都會(huì)放在收購上，會(huì)非常謹(jǐn)慎小心的看要收購的公司。
回顧過去兩年，新東方的投資有寓樂灣、童伴教育、嘿哈科、樂博樂博機(jī)器人等少兒教育創(chuàng)業(yè)公司，高頓網(wǎng)校、達(dá)內(nèi)等職業(yè)教育公司，K12方面的有口語100、優(yōu)答、新科數(shù)媒、斯芬克等，入股了純?cè)诰€教育的決勝網(wǎng)、體育O2O動(dòng)吧等，收購了湖南萬嬰連鎖幼兒園、時(shí)差網(wǎng)。
新東方的在線業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較快，獨(dú)立拆分回歸國內(nèi)資本市場(chǎng)不是沒有可能。
市盈率及市值
截至11月23日，新東方的市盈率為22.67，總市值47.55億美元。統(tǒng)計(jì)顯示，美國股市歷史上熊市平均市盈率為7倍，正常時(shí)候?yàn)榧s14倍，而牛市頂峰的時(shí)候平均市盈率為21到25倍之間。新東方的市值在美股平均市盈率區(qū)間內(nèi)。
近年來，新東方的營收和凈利潤穩(wěn)步增長，增長的引擎主要是在留學(xué)培訓(xùn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之上發(fā)展K12輔導(dǎo)，學(xué)員數(shù)及線下學(xué)校、教學(xué)中心數(shù)量增大支撐了新東方的增長。如果拿近一年的股價(jià)看，新東方的股價(jià)現(xiàn)在出現(xiàn)回暖的態(tài)勢(shì)，高于2012年被渾水做空時(shí)期。
新東方最新的地面廣告中揭示，其產(chǎn)業(yè)鏈目前包括泡泡少兒、優(yōu)能中學(xué)、大學(xué)考試、英語學(xué)習(xí)、留學(xué)考試(北美、英聯(lián)邦、小語種)、前途出國、游學(xué)等，主要以自建為主，瞄準(zhǔn)3-25歲之間的人群。新東方在鞏固存量語言培訓(xùn)市場(chǎng)的同時(shí)，K12增量市場(chǎng)增長不錯(cuò)，這與新東方品牌影響力有關(guān)。新東方較好的增量市場(chǎng)有K12輔導(dǎo)、前途出國、泡泡少兒英語和新東方在線業(yè)務(wù)。
相比于投資入股，新東方未來的收購動(dòng)作更值得關(guān)注。而新東方的線上業(yè)務(wù)的造血能力以及未來是否拆分將對(duì)其股價(jià)及市值有較大影響。筆者判斷，新東方從核心業(yè)務(wù)中拆除一部分進(jìn)行獨(dú)立資本運(yùn)作的可能性不小，一是從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看有此條件，二是新東方的品牌可以較好嫁接到子品牌。
好未來業(yè)績關(guān)注點(diǎn)
當(dāng)季營收1.733億美元，同比增長41.6%。凈利潤6350萬美元，同比增長118%。
學(xué)而思培優(yōu)占總營收比83%，同比增加1%;營收同比增加44%，注冊(cè)人數(shù)同比增加52%。
智康一對(duì)一業(yè)務(wù)收入占比為13%，去年同期為15%。
學(xué)而思網(wǎng)校方面，在線業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收占總營收比4%，實(shí)現(xiàn)了同比69%的增長。在線注冊(cè)人數(shù)同比增長74%，占到總?cè)藬?shù)的15%?？蛦蝺r(jià)相同比下降3%，因?yàn)橥瞥隽烁嗟蛢r(jià)的課程。
學(xué)生總注冊(cè)人數(shù)接近63.14萬人，同比增長54.8%，平均課程售價(jià)為275美元，同比下降8.5%。
業(yè)績變化原因
語言培訓(xùn)和考試輔導(dǎo)課程注冊(cè)學(xué)生總增加13.8%到101.13萬人。
K12課后輔導(dǎo)業(yè)務(wù)收入同比增長29%。
優(yōu)能營收同比增長28%，學(xué)生注冊(cè)人數(shù)同比增長24%，平均售價(jià)同比增長5%。
泡泡少兒營收同比增長30%，學(xué)生注冊(cè)人數(shù)同比增長23%，平均售價(jià)同比增長7%左右。
另外一個(gè)主營業(yè)務(wù)，海外考試和留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)的營收同比增長10%。
新的增長引擎
在部分地區(qū)，好未來開始嘗試把小組教學(xué)作為一對(duì)一的補(bǔ)充。
繼續(xù)擴(kuò)大學(xué)習(xí)中心的面積去容納更多學(xué)生，下季度預(yù)計(jì)新增20到30個(gè)學(xué)習(xí)中心，本財(cái)年結(jié)束前進(jìn)入4個(gè)新城市，保持相對(duì)穩(wěn)健的擴(kuò)張速度。
通過線下學(xué)習(xí)中心和在線課程的深入，使第三季度業(yè)務(wù)繼續(xù)保持主要以人次驅(qū)動(dòng)的穩(wěn)健增長。
資本布局
今年好未來預(yù)計(jì)在O2O項(xiàng)目上的投資在2000萬美元到2200萬美元之間，上一季和該季度已經(jīng)分別投入400萬美元和500萬美元。未來的幾年，對(duì)O2O的投資會(huì)相對(duì)保守，維持在現(xiàn)有水平，因?yàn)楹梦磥碓谠诰€學(xué)校和在線直播領(lǐng)域看到了更多機(jī)會(huì)。
9月份，好未來對(duì)勵(lì)步教育的收購進(jìn)入了最終階段，勵(lì)步將并入樂外教的品牌，同時(shí)會(huì)與好未來此前投資的順順留學(xué)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。
投資鳳凰學(xué)易，投資3000萬美元占鳳凰學(xué)易旗下學(xué)科網(wǎng)股32%，以公立校為目標(biāo)，加大市場(chǎng)占有率，并促使學(xué)科網(wǎng)獨(dú)立上市。
智康1對(duì)1與好未來投資的輕輕家教在廣州地區(qū)進(jìn)行全面資源整合，智康各學(xué)科各年段的教研環(huán)節(jié)向輕輕家教開放，智康1對(duì)1品牌升級(jí)為家教O2O平臺(tái)“欣欣家教”。
這兩年的投資標(biāo)的包括寶寶巴士、科網(wǎng)、作業(yè)盒子、順順留學(xué)、輕輕家教、小伴龍、嘿哈科技、LocoMotive Labs、果殼網(wǎng)、奇跡曼特、鯊魚公園、Minerva Project、寶寶樹等，收購了勵(lì)步少兒英語、高考派。
市盈率和市值
好未來的總市值為總市值33.40億美元，低于新東方，但市盈率超90倍，體現(xiàn)了市場(chǎng)投資者對(duì)好未來成長性的看好。跟以名師效應(yīng)、營銷驅(qū)動(dòng)的新東方相比，好未來以教研產(chǎn)品為驅(qū)動(dòng)，且其初期從K12的低齡學(xué)生生源入手，K12學(xué)生市場(chǎng)規(guī)模大(目前在北京以外城市逐漸突圍)，并可為稍高齡的留學(xué)、職業(yè)培訓(xùn)等業(yè)務(wù)截留生源，這是好未來市盈率高于新東方的主要原因。
好未來旗下未來工場(chǎng)投初創(chuàng)期項(xiàng)目，好未來本身則對(duì)有戰(zhàn)略投資價(jià)值的中后期項(xiàng)目開放資源做全面整合。好未來的投資和并購邏輯主要圍繞K12，可與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，這也可給投資人一定想象空間。好未來在資本運(yùn)作方面動(dòng)作頻頻，不排除推動(dòng)其投資的項(xiàng)目整合打包在國內(nèi)上市的可能。
達(dá)內(nèi)科技業(yè)績關(guān)
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注點(diǎn)
凈營收5970萬美元，同比增長48.2%，超過公司預(yù)期。凈利潤1380萬美元，同比增長32.4%。
2015年第三季度總課程注冊(cè)數(shù)同比增長43.1%，達(dá)到23912門。當(dāng)季總的學(xué)生注冊(cè)人數(shù)同比增長37.4%，達(dá)到24077。
業(yè)績變化原因
營收增長近五成，主要是今年在一二季度的強(qiáng)勁的招生增長，這反映在該季度的課程人數(shù)上。達(dá)內(nèi)一二季度分別實(shí)現(xiàn)了38%和43%的招生總?cè)藬?shù)的增長，而每個(gè)月新的招生會(huì)在開課以后的4個(gè)月貢獻(xiàn)收入，每個(gè)月計(jì)入25%的學(xué)費(fèi)收入。
11門IT課程的學(xué)生注冊(cè)人數(shù)同比增長32%，3門非IT課程同比增長46%。IT與非IT學(xué)生占比分別為59%、41%。
第三季度，社招渠道和校招渠道比例分別為86%、14%，去年同期為81%和19%。該季度生均廣告費(fèi)從去年同期的265美元以及上個(gè)季度的336美元下降至243美元。
百度搜索引擎是達(dá)內(nèi)生源的主要來源，達(dá)內(nèi)的廣告投放此前是各地學(xué)習(xí)中心賬戶通過跟百度代理商合作，今年5月開始與百度集團(tuán)大客戶部，以獲得較高返點(diǎn)長期降低成本，從長期來看可降低生均獲取成本。
新的增長引擎
近期達(dá)內(nèi)推出了面向8-18歲學(xué)生的少兒編程獨(dú)立品牌“童程童美”。童程和童美分別定位少兒電腦編程和少兒電腦美術(shù)培訓(xùn)課程。在北京啟動(dòng)，擬在2016年底，童程童美會(huì)覆蓋到將10個(gè)城市的22家學(xué)習(xí)中心。
會(huì)發(fā)布全新的在線學(xué)習(xí)平臺(tái)TMUX，面向有學(xué)習(xí)需求的在職人士，以及從達(dá)內(nèi)畢業(yè)的學(xué)生，并與企業(yè)合作對(duì)接企業(yè)培訓(xùn)。
達(dá)內(nèi)8月份發(fā)布高端IT培訓(xùn)品牌——才高。提供企業(yè)急缺的“高級(jí)工程師”、“架構(gòu)級(jí)工程師”等高等級(jí)職位的培訓(xùn)。
豐富課程品類，拓展非IT類課程，開發(fā)新的IT類課程，增加新的學(xué)習(xí)中心，繼續(xù)在三線城市擴(kuò)張。
資本布局
去年6月，KKR和公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO韓少云總計(jì)將從公司IPO之前的股東高盛和IDG手中購買9050萬美元的普通股，占股約16.8%。
2014年3月，達(dá)內(nèi)科技在F輪的PreIPO融資中，獲得新東方戰(zhàn)略投資。
近日達(dá)內(nèi)投資了專注于基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)控的SaaS平臺(tái)監(jiān)控易，在過去一年里達(dá)內(nèi)的投資動(dòng)作相對(duì)穩(wěn)健保守。
市盈率和市值
在財(cái)報(bào)發(fā)布之后，達(dá)內(nèi)股價(jià)漲1.58%到10.96美元/股，略高于去年IPO的價(jià)格9美元/股，市值5個(gè)多億美元，市盈率約27倍。
由于與綜合性教育公司新東方和深耕K12輔導(dǎo)的好未來業(yè)態(tài)不同，達(dá)內(nèi)的市盈率與二者無直接參考意義。達(dá)內(nèi)和正保遠(yuǎn)程教育業(yè)態(tài)更接近(達(dá)內(nèi)有線下學(xué)習(xí)中心讓老師監(jiān)督學(xué)生學(xué)習(xí)答疑，在學(xué)習(xí)中心里，學(xué)生在電腦上完成遠(yuǎn)程課程;而正保遠(yuǎn)程教育課程主要在線上，相對(duì)“輕”很多，基本沒有線下學(xué)習(xí)中心)，或可長期比對(duì)觀察，目前正保的市盈率也在20到30倍之間。投資者沒有看懂招生和收入確認(rèn)時(shí)間錯(cuò)位的問題，或影響了投資者的評(píng)價(jià)，因此最新的分析師會(huì)上韓少云特意講解了這個(gè)問題。
達(dá)內(nèi)目前正在進(jìn)行兩方面的轉(zhuǎn)型，一是課程方面擴(kuò)充品類，并進(jìn)一步與企業(yè)端合作。二是內(nèi)控上推動(dòng)精細(xì)化管理，尤其是在搜索引擎上，達(dá)內(nèi)的廣告投放從各地學(xué)習(xí)中心賬戶通過跟百度代理商合作，轉(zhuǎn)為總部與百度集團(tuán)大客戶部，長期看可降低成本，但仍有一段過渡期致網(wǎng)絡(luò)招商成本較高。這兩個(gè)轉(zhuǎn)型效果目前還需要時(shí)間驗(yàn)證，在資本布局方面，除回購股份和接受新東方戰(zhàn)略投資外，投資并購動(dòng)作還不太多。
學(xué)大教育業(yè)績關(guān)注點(diǎn)
季度總凈營收為8090萬美元，同比增長11.5%。歸屬于學(xué)大教育凈虧損為460萬美元，而去年同期歸屬于學(xué)大教育凈虧損為970萬美元，同比收窄。
學(xué)員同比增幅為個(gè)位數(shù)增長，第三季度實(shí)際學(xué)生數(shù)為7.0524萬，增長了9.1%。
教員費(fèi)用占比同比攀升，增長至4700萬美元，占總凈營收比例為58.8%，高于去年同期的57.8%。而租賃費(fèi)用和折舊費(fèi)用占比都有所減少，租賃費(fèi)用從去年同期占比14.7%降至12.7%，折舊費(fèi)用占凈營收比例從4.2%降至3.0%。
業(yè)績變化原因
營收增長主要是因?yàn)閷W(xué)員數(shù)有所增長，去年同期課程費(fèi)用一攬子定價(jià)和雙重折扣的因素被消除了，每位學(xué)生貢獻(xiàn)的收入也同比增加了2.9%。
租賃費(fèi)用和折舊費(fèi)用及其各自占比都有所減少。
新的增長引擎
創(chuàng)立基于PC和移動(dòng)端的“e學(xué)大”平臺(tái)，并與360等合資成立在線教育公司，與百度旗下“作業(yè)幫”合作做教育大數(shù)據(jù)，e學(xué)大已經(jīng)積累了一定的流量數(shù)據(jù)和內(nèi)部分析報(bào)告，要達(dá)到年底前的100萬用戶預(yù)期，仍有很長的路要走。
推出了介于小班和一對(duì)一之間的個(gè)性化小組課，仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)，與好未來目前調(diào)整的內(nèi)容有相似之處。
學(xué)大啟動(dòng)了“教研+”戰(zhàn)略，包括教研+教師、教研+課程、教研+平臺(tái)和教研+評(píng)估四個(gè)方面，使學(xué)大教育個(gè)性化研究院被提升到學(xué)大教研核心的重要位置，擬構(gòu)建學(xué)大個(gè)性化教育生態(tài)圈。
資本布局
投資方面，學(xué)大教育先后投資入股勵(lì)步英語并收購蔚藍(lán)國際、西奈山教育等教育機(jī)構(gòu)等，切入語言培訓(xùn)等領(lǐng)域。
學(xué)大7月宣布，根據(jù)該協(xié)議，銀潤投資將以3.5億美元的價(jià)格將在紐約證券交易所上市的學(xué)大教育進(jìn)行私有化。與此同時(shí)銀潤投資擬實(shí)行55億元的定向增發(fā)，其中23億元投向收購學(xué)大教育，17.6億元用于設(shè)立國際教育學(xué)校投資服務(wù)公司，其余14.4億元將用于在線教育平臺(tái)建設(shè)。
市盈率和市值
學(xué)大謀求私有化以轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)資本市場(chǎng)的動(dòng)力，與K12一對(duì)一培訓(xùn)模式不被美國投資者認(rèn)可有直接關(guān)系。目前學(xué)大股價(jià)為5美元左右，長期低于9.5美元/股的IPO發(fā)行價(jià)，總市值為3.32億美元左右。其首創(chuàng)的一對(duì)一教學(xué)模式?jīng)]有得到美資本市場(chǎng)認(rèn)可的原因，在于門檻較低，可復(fù)制性強(qiáng)，擴(kuò)張花費(fèi)大量成本(主要是師資和租金成本以及招生的營銷費(fèi)用)，利潤率較低。由于一對(duì)一教學(xué)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而擴(kuò)張與管理之間的矛盾也較為明顯。
學(xué)大推出的e學(xué)大擬實(shí)現(xiàn)教研教學(xué)聯(lián)系評(píng)測(cè)數(shù)據(jù)化，計(jì)劃在“個(gè)性化學(xué)習(xí)”概念上做文章。未來學(xué)大如何與清華啟迪系的資源進(jìn)行整合及協(xié)同，也是學(xué)大可能的想象空間所在。
正保遠(yuǎn)程教育業(yè)績關(guān)注點(diǎn)
季度營收和利潤同比微增，凈營收為3560萬美元，同比增0.85%;凈利潤1350萬美元，同比微增0.7%。
季度注冊(cè)學(xué)生人數(shù)為個(gè)位數(shù)增長，人數(shù)為90.1萬人，同比增2.4%。
在該季度結(jié)束時(shí)，正保遠(yuǎn)程教育的2015財(cái)年也結(jié)束了。全年凈營收為1.08億美元，同比增長11.3%;凈利潤2460萬美元，同比增長5%。全年注冊(cè)人數(shù)為330萬人，比2014年同比增長2.9%。
2015財(cái)年，直接來自開放平臺(tái)的課程和通過開放平臺(tái)提供直播課程的其他綜合業(yè)務(wù)模式的現(xiàn)金業(yè)務(wù)收入為830萬美元，同比增長17.1%。
第四財(cái)季，會(huì)計(jì)和醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的移動(dòng)端日活躍人數(shù)同比分別增長35%和151%。截止2015年9月底，正保遠(yuǎn)程教育旗下的58款移動(dòng)應(yīng)用累計(jì)下載量從2015年6月底的1000萬人次增加到1160萬人次。
業(yè)績變化原因
正保遠(yuǎn)程教育CEO 朱正東表示，正保遠(yuǎn)程教育的第四季度營收和2015財(cái)年?duì)I收達(dá)到了公司預(yù)期。
2015財(cái)年，暫緩舉行注冊(cè)稅務(wù)師考試、建筑行業(yè)管理政策調(diào)整、一些主要考試的考試時(shí)間變化等等，這些因素都影響了本財(cái)年的收入增長。其中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試時(shí)間的變化和暫緩舉行注冊(cè)稅務(wù)師考試這兩個(gè)臨時(shí)因素對(duì)正保遠(yuǎn)程教育2015財(cái)年業(yè)績的增長影響比較大。(根據(jù)最新出臺(tái)的官方政策，注冊(cè)稅務(wù)師已正式更名為稅務(wù)師，最近的考試時(shí)間定于2016年2月，以后的考試時(shí)間原則上為每年11月。稅務(wù)師考試輔導(dǎo)是公司的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，最近一次考試是在2014財(cái)年，當(dāng)年貢獻(xiàn)了約5%的收入。)
新的增長引擎
增加現(xiàn)有領(lǐng)域的課程，進(jìn)入具有高需求的新領(lǐng)域，如醫(yī)學(xué)和教師的繼續(xù)教育。未來正保的增長點(diǎn)或來自傳統(tǒng)的培訓(xùn)業(yè)務(wù)，未來公司還可以深入挖掘這部分業(yè)務(wù)的潛力。
通過開放平臺(tái)，推出一系列終身學(xué)習(xí)課程，從考試培訓(xùn)、繼續(xù)教育拓展到技能提升類和興趣類課程。至今，正保遠(yuǎn)程教育在開放平臺(tái)開發(fā)的收費(fèi)課程從2015財(cái)年第三財(cái)季的900門課程增加到超過1000門，未來還計(jì)劃推出更多的收費(fèi)課程。
開發(fā)移動(dòng)端學(xué)習(xí)平臺(tái)。會(huì)計(jì)領(lǐng)域移動(dòng)端日流量接近會(huì)PC日流量的二分之一。
深入校企合作的方式，開發(fā)高校市場(chǎng)。
資本布局
今年8月18日，正保宣布了最高回購價(jià)值1千萬美元的股票回購計(jì)劃，有效期為1年。11月11日公司董事會(huì)已批準(zhǔn)將股票回購計(jì)劃規(guī)模從1千萬美元擴(kuò)大至2千萬美元。
市盈率和市值
目前正保遠(yuǎn)程教育總市值5.61億美元，市盈率約22倍，市盈率處于美股平均區(qū)間 。
正保遠(yuǎn)程教育在2000年成立，從“中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校”起步，旗下還有醫(yī)學(xué)教育網(wǎng)、建設(shè)工程教育網(wǎng)、自考365等。在職業(yè)培訓(xùn)這塊，會(huì)計(jì)、醫(yī)學(xué)領(lǐng)域?yàn)樾袠I(yè)第一，但滲透率也才10%左右，有進(jìn)一步做大的市場(chǎng)空間，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也較多。
正保遠(yuǎn)程教育營收上較前述幾家有較大差距，營收和利潤增速有限。其在投資并購上動(dòng)作較為保守，作為一家老牌線上教育平臺(tái)，開放平臺(tái)和校企合作策略對(duì)其未來發(fā)展和轉(zhuǎn)型有一定想象力，但存在瓶頸。從市盈率和市值看，正保遠(yuǎn)程教育的遠(yuǎn)程在線教育業(yè)態(tài)受美國市場(chǎng)認(rèn)可度一般，作為一家擁有穩(wěn)定營收和利潤的中國教育類公司，我們或可暢想其回歸國內(nèi)資本市場(chǎng)的可能性。我們注意到，正?；刭徆善钡囊?guī)模正在擴(kuò)大，是否是在釋放私有化的信號(hào)呢?
ATA業(yè)績關(guān)注點(diǎn)
季度凈收入5340萬人民幣，同比下降47.9%。凈虧損1410萬人民幣，而去年同期凈利潤 880萬元。
提供約170萬次收費(fèi)考試，同比下降43.3%。
業(yè)績變化原因
根據(jù)國家政策，注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試時(shí)間從原來的2015年二季度推遲到2016年第三季度，造成本季度凈收入同比下降。
新的增長引擎
擴(kuò)展服務(wù)客戶范圍，考試和評(píng)價(jià)服務(wù)商ATA 已經(jīng)連續(xù)四年為 CPA 考試提供服務(wù)，目前和中國招商銀行達(dá)成合作，將為他們的校園招聘提供考試服務(wù)。
ATA與新東方合資設(shè)立在線職業(yè)教育網(wǎng)站“直上”，以職業(yè)考試培訓(xùn)切入在線教育，在現(xiàn)有版本中提供證券從業(yè)資格、期貨從業(yè)資格、銀行從業(yè)資格和基金從業(yè)資格四個(gè)考試項(xiàng)目的相關(guān)產(chǎn)品。
資本布局
9月22日ATA旗下全資子公司全美在線遞交了新三板招股書。為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，全美在線接受ATA體系現(xiàn)有的考試測(cè)評(píng)業(yè)務(wù)。
ATA 在第二季度投資了一家大數(shù)據(jù)招聘服務(wù)公司 Brilent，這家硅谷的公司利用機(jī)器學(xué)習(xí)，數(shù)據(jù)分析讓公司更快的找到合適的職員。
2015年1月ATA戰(zhàn)略投資愛賽達(dá)課，首次涉足SAT考試相關(guān)業(yè)務(wù)。
ATA還投資了為K12課外輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)提供底層工具的“大家匯”。
市盈率和市值
ATA目前股價(jià)為5美元左右，低于IPO發(fā)行價(jià)9.5美元/股，在11月23日市盈率為388.15倍，總市值1.20億美元。市盈率極高，偏離平均水平，或意味著投資者認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)較高。
值得注意的是，自2014年至2015年7月，國務(wù)院已經(jīng)分四批取消了211項(xiàng)專業(yè)技術(shù)人員和技能人員職業(yè)資格許可和認(rèn)定事項(xiàng)。取消職業(yè)資格證書是政府為促進(jìn)就業(yè)、活躍市場(chǎng)所采取的重要措施，將會(huì)長期施行。此外，ATA的客戶集中度也很高。這些因素將影響其原有考試服務(wù)業(yè)務(wù)。
在子公司全美在線未來登陸新三板后，考試測(cè)評(píng)業(yè)務(wù)將從ATA剝離，目前ATA正通過投資尋求新的增長點(diǎn)，目前尚未看見成效，需長期觀察。
小結(jié)
6家教育中概股最新季度財(cái)報(bào)全部發(fā)布后，我們可看到，因當(dāng)季新注冊(cè)學(xué)員數(shù)增加，其中5家以培訓(xùn)為主營業(yè)務(wù)的上市公司營收都不同程度的實(shí)現(xiàn)增長。新東方、正保遠(yuǎn)程教育、達(dá)內(nèi)的P/E約為20多倍，符合美股平均水平。好未來和ATA明顯偏高。P/E為零的學(xué)大已鐵了回國上市重振市值的決心。
新東方、好未來、學(xué)大教育、達(dá)內(nèi)教育等擁有線下學(xué)習(xí)中心的公司看，線下學(xué)習(xí)中心都有不同程度的增加，而6家公司旗下的線上課程都有所增加。
幾家公司投資的領(lǐng)域主要集中在K12教育的前端和后端如早教、少兒英語、留學(xué)、職業(yè)教育、大學(xué)教育等，而與K12相關(guān)的素質(zhì)教育、個(gè)性化學(xué)習(xí)、素質(zhì)教育、游學(xué)等是熱點(diǎn)。由于O2O項(xiàng)目融資轉(zhuǎn)冷，幾家公司較此前慎談O2O投資。
6家中概股都在試圖做好存量市場(chǎng)的同時(shí)，擴(kuò)張?jiān)隽渴袌?chǎng)的機(jī)會(huì)，除了通過自建自營方式外，絕大多數(shù)也選擇通過投資并購的方式與主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。雖然幾家公司對(duì)外投資和并購的激進(jìn)程度不一，但有意思的是，近期的資本寒冬也給了這些公司做資本布局提供了機(jī)會(huì)。資本寒冬中，大量劣質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目被淘汰掉，資本泡沫被擠去，收購和投資的成本將降低，此外，這些教育類上市公司現(xiàn)金流豐富且有穩(wěn)定的收入和利潤，寒冬中他們自己從口袋里掏錢投資，比VC更容易。
