?民辦教育經(jīng)歷了哪幾個發(fā)展階段?教育+資本會帶來怎樣的化學反應?民辦教育應如何擁抱資本?《民促法》落定后，利好顯現(xiàn)?
在近日舉辦的“教育與資本”2017年中國民辦教育投融資論壇上，首控基金董事長郝曉暉、首控基金合伙人王磊、天元律師事務所吳冠雄、和君商學戰(zhàn)略投資部副總趙棟等嘉賓，圍繞民辦教育與資本、教育行業(yè)新政等話題，進行了分享。
民辦教育可預見長期回報
郝曉暉是首控集團執(zhí)行總裁兼首控基金管理有限公司董事長，長期從事國際貿(mào)易、國際金融和投行等金融業(yè)務，具有豐富的國內(nèi)國際投融資管理經(jīng)驗。首控基金已經(jīng)投資了成實外教育、西山學校、昆明職業(yè)藝術學院、濟南世紀英華實驗學校等，并在美國、英國等海外地區(qū)有所布局。
郝曉暉指出，教育產(chǎn)業(yè)作為全球第八大支柱產(chǎn)業(yè)，全球民辦教育支出中美國最大，中國是第二大支出國，市場非常龐大。這個市場具有以下特點。
1、顯著的市場需求：民辦教育板塊增長強勁并不斷從公辦教育板塊獲得市場份額;教育市場需求受到經(jīng)濟發(fā)展驅動;教育板塊表現(xiàn)出良好的反周期彈性;
2、真實的價值創(chuàng)造：教育產(chǎn)品的定位漲幅快于通脹水平;高等教育和中小幼教的學費增長領先于通脹水平;
3、可預見長期回報：學生通常在高等教育機構就讀2-5年時間;K12中小學幼教，當?shù)厣茨芴峁┓€(wěn)定的長期收入;外籍學生通暢會在國際學校學習3-4年時間;
4、充沛的現(xiàn)金流：運營資本需求較低;學校每學期/學年提前收繳學費，而成本支出無需預支;除了資本支出，學校通暢能將EBITDA的90%轉化為現(xiàn)金;
5、較高的進入壁壘：新建學校需要交稿的資本性支出;教育機構的聲譽主要是基于教學質量、升學率、就業(yè)率等綜合表現(xiàn);學校的聲譽、品牌等需要時間積淀。
和君商學戰(zhàn)略投資部副總趙棟旗幟鮮明的亮出，教育培訓機構應該借助資本，資本應該助力教育培訓機構。原因有以下幾點。
第一，人才吸引。宏觀上來看教育產(chǎn)業(yè)與資本配比的意義，最核心的優(yōu)點就是人才吸引。教育培訓企業(yè)，以往為何發(fā)展那么艱難，一方面由于政策限制等問題解決不了，另外一方面由于這個領域從業(yè)人員薪資待遇相對較低，高水平的人才很少進入。
第二，規(guī)范。教育培訓機構不介入外部資本前，不需要特別規(guī)范的財務報表。一旦跟資本結合，就會倒逼相關政策進行規(guī)范。2006年、2007年新東方上市，極大地促進中國整個教育行業(yè)相關政策明朗化。
由于教育行業(yè)里從業(yè)人員越來越多，教育機構投融資需求越來越多，倒逼著民辦教育在修改和認證的過程中多次博弈，最后向著有利于行業(yè)健康發(fā)展的角色來走;同時也倒逼企業(yè)確認財務公司治理，跟資本打交道，一定要按照規(guī)范化的要求。
此外，宏觀緯度上，資本除了有逐利性以外，還有孵化的功能，目前大部分在線產(chǎn)品或服務，整體上來說還是免費為多，有一些延續(xù)VC、2B、2C、2VC。沒有了這些VC的泡沫，這個行業(yè)前期靠滾動的累計數(shù)發(fā)展，基本上很難做到。教育行業(yè)O2O的補貼大戰(zhàn)，以及職教領域里面N多細分領域，是由于培訓機構總是產(chǎn)生付費意愿。比方說現(xiàn)在參加司法考試的人，不去司法考試報名，不用相關機構的教材的非常少。同時，并購等提升了行業(yè)的集中度，資本的導入使得教育進程相對特行，以及新型教學工具、個性化教育的出現(xiàn)都推動了教育行業(yè)的發(fā)展。
民辦教育產(chǎn)業(yè)階梯式發(fā)展
王磊是首控基金的合伙人，拼圖資本創(chuàng)始合伙人，專注教育產(chǎn)業(yè)做投資并購。涉及幼教，K12、高等教育、職業(yè)教育等。他與大家分享了民辦教育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的四個階段。
民辦教育大體上分成五個階段，從90年代一直到未來的2025年左右。
90年代初，民辦教育剛剛起步發(fā)展，所以稱之為教育產(chǎn)品化階段，也就是說，教育第一次以一個某種產(chǎn)品的形態(tài)出現(xiàn)在歷史的舞臺上。這時候出現(xiàn)了很多典型的培訓機構，如新東方、好未來等，還有一些網(wǎng)校比如黃崗網(wǎng)校和四中網(wǎng)校已經(jīng)嘗試互聯(lián)網(wǎng)化。當時進行了第一次教育產(chǎn)品化的過程，經(jīng)歷了大概10年左右的時間。直到2000年，教育資產(chǎn)開始第一次證券化嘗試，以新東方或者學大為代表，他們嘗試去美股上市。
2010年開始，出現(xiàn)新一波浪潮，因為移動互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)了。新的教育產(chǎn)業(yè)模式開始出現(xiàn)，教育與互聯(lián)網(wǎng)結合。這個階段的特點是模式多元化，產(chǎn)生了很多新的企業(yè)。但互聯(lián)網(wǎng)教育泡沫迅速破滅，原因是2015下半年的很多股市暴跌，因此傳導到一級市場。
到了2016年，整個投資開始轉變，從互聯(lián)網(wǎng)教育迅速轉到線下，所以像民辦教育的培訓機構、實體學校又開始受到資本的關注。因此從2015年到未來三至五年的時間，其實是民辦教育產(chǎn)業(yè)金融化最高潮的時間。
但是教育產(chǎn)業(yè)還會繼續(xù)發(fā)展，終極方向是教育產(chǎn)業(yè)科技化，當整個教育產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了資本化，實現(xiàn)了資本退出之后，它到底怎么樣在行業(yè)里面脫穎而出，必須要有新的科技屬性，比如和人工智能的合作、和大數(shù)據(jù)的結合等等。所以未來市場一定是科技化、創(chuàng)新的教育機構。
現(xiàn)階段是在第四個階段，教育產(chǎn)業(yè)金融化最熱一個階段。在這個階段，有五個特點。
首先是行業(yè)的整合。好的品牌、優(yōu)質的教育結構會成為整個行業(yè)的領先者，會借助資本的力量整合行業(yè)弱小的資源，最后形成新的行業(yè)。其實這個趨勢非常明顯了，比如美股上市的新東方、好未來幾乎是一氣呵成。最近的好未來的股價突破100元美元，在一年的時間內(nèi)漲了6點，這個資本的趨勢非常明顯。很多二線龍頭企業(yè)通過收購的趨勢與方法在整合整個行業(yè)內(nèi)做并購。
第二是產(chǎn)業(yè)基金的熱潮。最近很多教育業(yè)上市公司都在創(chuàng)辦教育產(chǎn)業(yè)基金，利用資本杠桿的力量去進行行業(yè)的收購和并購。
第三是跨界，跨界合作、跨界整合。很多原主業(yè)不是做教育的企業(yè)已經(jīng)入場，尤其是一些上市公司，比如原來做陶瓷或者是做玻璃的，現(xiàn)在也是通過基金或者是收購的方法進入了行業(yè)，還有一些產(chǎn)業(yè)的合作，比如地產(chǎn)和教育的結合、養(yǎng)老和教育的結合，醫(yī)療和教育的結合，旅游和教育的結合等。
第四是抱團取暖。剛才提到很多行業(yè)在加速整合，巨頭通過資本，那么中小企業(yè)怎么樣去做?他們也開始采取行動，就是紛紛抱團形成一些產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，比如幼教產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、K12產(chǎn)業(yè)聯(lián)名、校長俱樂部等。
第五是走進與走出。教育行業(yè)是國際化相對滯后的產(chǎn)業(yè)，但是這些年，其實有很多先知先覺者，一些教育產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開始在海外進行收購并購了，有教育公司在籌劃走出去，同時還會引起很多海外優(yōu)質的資源到國內(nèi)，所以這種進來出去的動作越來越多，所以我們未來一個民辦教育需要站在全球的制高點去思考如何去布局和投放。
《民促法》利好?
對《民辦教育促進法》改革，郝曉暉認為既不能盲目樂觀也不能過于悲觀，因為現(xiàn)在細則還未能落地，對盈利和非盈利的看法現(xiàn)在還有很多爭議，但是從價值投資和長期發(fā)展來看，結果一定偏向樂觀。西安民辦教育論壇上，俞敏洪也發(fā)表了關于這個話題的觀點，最近幾個教育企業(yè)一樣在香港上市，對盈利與非盈利不是個問題。
王磊認為，《民辦教育促進法》對各個細分板塊其實產(chǎn)生了不同的影響，有的是受益，有的可能受到一些沖擊。K12培訓、幼教、職業(yè)教育，這些領域都會受益。
不過此前，吳冠雄曾對藍鯨教育表示，“在《民促法》修訂之后，今年1月份的配套法規(guī)解決了公司制培訓機構無法可依的狀態(tài)。”公司制的培訓機構此前在全國各地大量存在，但絕大多數(shù)地方的工商局并不向其核準類似“培訓”或“非學歷培訓”這樣的經(jīng)營范圍，原因在于老民促法沒有為此提供法律依據(jù)。直到根據(jù)新民促法頒布的配套法規(guī)才解決這個問題，將來公司制的培訓機構跟民辦學校一樣，也應該在教委辦理辦學許可證。
這是民促法完成修訂后給民辦教育機構帶來的一個明顯變化。實際上，修法帶來的變化還有許多，并將深刻影響教育行業(yè)資本市場。
目前，國內(nèi)教育資產(chǎn)的證券化最大障礙就是非營利屬性。《民促法》的修改只能說局部地解決了這個問題，也沒有完全解決。比如義務教育階段不能變更為營利性學校，所以A股肯定也是上不了。其他領域，比如高等教育、高中教育、幼兒園教育要進入A股市場，前提是得改成營利性的才能申請上市。
然而，根據(jù)民促法的修訂，變更為營利性學校由各省自行制定具體辦法，而現(xiàn)在各地的地方法規(guī)還沒有出來，還不知道該怎么把學校改成營利性：改的過程該付出多大的代價，需要走些什么樣的程序等等問題，所以目前還都不能啟動。高等教育、高中、甚至連幼兒園也一樣，這兩年一些上市公司收購幼兒園，其實他們也還沒解決這個問題。
非義務教育階段的學校先改成營利性學校，理論上可以上A股。它沒有法律障礙了，但不代表很快就能出現(xiàn)眾多學歷制教育的上市公司。能不能上市是一個復雜的論題，可能不是短期的一兩年之內(nèi)能實現(xiàn)的。
但是，根據(jù)國際教育市場的發(fā)展路徑，教育與產(chǎn)業(yè)資本和社會多元資本相融合是大勢所趨。因此， 民辦教育機構要以開闊的胸懷和國際視野，借助資本的力量融合并購，才能走上發(fā)展快車道。 資本市場能夠通過專業(yè)的團隊、創(chuàng)新的模式和標準化的服務，幫助民辦教育企業(yè)實現(xiàn)資源整合和價值增值。
