足球是體育產(chǎn)業(yè)最大的單一項目，全球年產(chǎn)值超過5000億美元，占體育產(chǎn)值比重超過40%，是世界第17大經(jīng)濟體;全球球迷超過16億人，中國球迷超過3億。

　　足球?qū)俚湫偷母偧碱愺w育項目，其強觀賞性、對抗性、娛樂性與參與性成為最具吸引力的競技類體育的盈利能力最強的代表;足球產(chǎn)業(yè)的盈利模式極為廣泛，產(chǎn)業(yè)鏈也較長，屬典型的高附加值產(chǎn)業(yè)。作為典型的競技類體育，足球商業(yè)化的核心依然是內(nèi)容為王，從而實現(xiàn)門票、轉(zhuǎn)播權(quán)銷售、衍生品開發(fā)、商業(yè)贊助及博彩等多渠道收入。按照中國體育產(chǎn)業(yè)2萬億市場空間計算，足球產(chǎn)業(yè)市場空間在8000億以上。

　　中超商業(yè)進化史:商業(yè)價值加速提升。中超代表了中國最優(yōu)秀的職業(yè)足球俱樂部及全國最高水平的足球職業(yè)聯(lián)賽。2013年中超公司收入達到3.7億，同比增長近100%，凈利潤達到1.19億，體現(xiàn)了中超聯(lián)賽強大品牌價值。目前中超90%的營收來自于商業(yè)贊助，轉(zhuǎn)播權(quán)與衍生品開發(fā)占比依然較低。近兩個賽季，隨著各俱樂部紛紛加大資金投入引入強援，中超聯(lián)賽的觀賞性有所增加，此外恒大、國安等球隊在亞冠聯(lián)賽中表現(xiàn)出色，讓中國足球和中超聯(lián)賽受益頗多。預(yù)計在產(chǎn)業(yè)環(huán)境優(yōu)化下，越來越多資本(如恒大集團和阿里)或會加速介入，從而大幅提升中超聯(lián)賽的觀賞性價值;同時隨著轉(zhuǎn)播權(quán)銷售的放寬，聯(lián)賽整體的商業(yè)價值有望進一步提升，我們預(yù)計未來3年中超商業(yè)價值的CAGR有望保持在50%以上。

　　英超啟示錄:領(lǐng)先的俱樂部與股份分成制度構(gòu)筑長期商業(yè)成功。英超聯(lián)賽是世界上最受歡迎的體育聯(lián)賽:2013年賽季英超實現(xiàn)總營收29億歐元，其中轉(zhuǎn)播權(quán)收入達到11億英鎊，上座率超過91%;全球球迷超過6億人;2012年曼聯(lián)、切爾西和阿森納分別以3.95億英鎊、3.23億英鎊和2.90億英鎊收入排名英超俱樂部前3;英超聯(lián)賽的品牌與商業(yè)開發(fā)能力均遠遠領(lǐng)先于各大職業(yè)足球聯(lián)賽。英超已經(jīng)建立起門票、轉(zhuǎn)播權(quán)銷售、商業(yè)贊助與衍生品授權(quán)開發(fā)等4種主要變現(xiàn)模式，構(gòu)建了平衡健康的營收結(jié)構(gòu)。英超的商業(yè)成功得益于領(lǐng)先的俱樂部與股份分成制度、完善的聯(lián)賽賽程管理制度、成熟的職業(yè)裁判制度，以及較早的國際化開拓，對于中國足球產(chǎn)業(yè)化與商業(yè)化的崛起具有重大的借鑒意義。

　　短期政策改革引爆市場藍海，長期依仗觀念變遷。足球在中國擁有最為廣泛的群眾基礎(chǔ)與歷史，且屬典型的高附加值與產(chǎn)業(yè)包容性極強的項目，發(fā)展足球產(chǎn)業(yè)是做大做強體育產(chǎn)業(yè)的重要的組成部分。加之國家最高領(lǐng)導(dǎo)也對以足球為代表的競技體育產(chǎn)業(yè)寄予了極高的期望，因此我們認為短期內(nèi)政策有望從簡政放權(quán)、放寬賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、鼓勵成立商業(yè)聯(lián)盟、優(yōu)化財稅環(huán)境等幾個方面對產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)優(yōu)化。中期以恒大、阿里為代表的產(chǎn)業(yè)資本有望打破國內(nèi)體育賽事觀賞性不佳的死循環(huán)，極大解決國內(nèi)足球聯(lián)賽單一依賴商業(yè)贊助的模式。長期加強對于青少年足球基礎(chǔ)教育，建立起中國足球的長遠規(guī)劃，加之全社會對于足球觀念及消費理念的轉(zhuǎn)變，是建立足球強國的根本落腳點所在。

　　投資策略:足球產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、中介服務(wù)與上游培訓(xùn)望先爆發(fā)。足球產(chǎn)業(yè)是典型的競技性的觀賞類體育賽事，因此優(yōu)質(zhì)賽事內(nèi)容對于盈利模式的拓展極為關(guān)鍵。由于優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容需要俱樂部整合高品質(zhì)球員、教練以及成熟的聯(lián)盟開展商業(yè)推廣，方可實現(xiàn)可觀的全方位變現(xiàn)。從市場建設(shè)周期與產(chǎn)品附加值兩方面看，目前中國的足球產(chǎn)業(yè)正從低附加值的足球用品制作與銷售向高附加值的賽事運營、商務(wù)開發(fā)合作進行全面產(chǎn)品附加值提升，我們認為具備產(chǎn)業(yè)爆發(fā)較快的細分子行業(yè)分別為體育賽事運營、賽事聯(lián)盟開發(fā)等體育中介業(yè)務(wù)，其次為體育場館運營及體育培訓(xùn)等供給上游;再次為體育俱樂部運營。

　　雷曼光電(300162)從體育營銷媒介供應(yīng)商向競技體育運營商轉(zhuǎn)型。公司起家于LED制造，與中國最具備商業(yè)價值的足球聯(lián)賽——中超聯(lián)賽達成長期戰(zhàn)略合作:通過為中超聯(lián)賽提供LED顯示屏獲取中超每場12分鐘廣告;同時與發(fā)展?jié)摿薮蟮闹屑茁?lián)賽達成合作:通過提供12家中甲足球俱樂部顯示屏獲得中甲足球俱樂部不超過三分之一的商務(wù)開發(fā)權(quán)。與中超長期戰(zhàn)略合作構(gòu)建起的體育媒介屏幕運營經(jīng)驗及早期介入中甲聯(lián)賽商務(wù)運營合作開發(fā)為公司構(gòu)建起顯著的優(yōu)勢，未來有望憑借外延鞏固先發(fā)布局。公司有望伴隨著國內(nèi)足球聯(lián)賽關(guān)注度的提升而享有稀缺性媒介價值提升，構(gòu)建綜合體育傳播媒介及營銷一體化的體育傳播公司。根據(jù)Wind一致預(yù)測，公司2014-2016年可實現(xiàn)的EPS分別為0.31元、0.71元和0.96元，建議積極布局。

　　人民網(wǎng)(603000)互聯(lián)網(wǎng)彩票雙寡頭，享受競彩市場爆發(fā)紅利。公司旗下的人民澳客是國內(nèi)排名前3的互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售平臺，2011年、2012年澳客銷量分別是25億、39億，占總行業(yè)規(guī)模的17%;平臺累計中獎金額近百億。中國在線體彩市場2010-2015年的復(fù)合增長率是51.6%，到2015年預(yù)計規(guī)模超200億元。

　　人民澳客的專業(yè)數(shù)據(jù)、強大產(chǎn)品和用戶口碑仍然吸引大量彩民，目前從銷量、用戶數(shù)、流量等綜合來看穩(wěn)居行業(yè)前三。今年6月，人民澳客認購聯(lián)眾國際1.16%股權(quán);同時又宣布擬收購游戲軟件公司上海微屏35%股權(quán)。入股聯(lián)眾和微屏兩家游戲公司有望與人民澳客自身強大的線上彩票數(shù)據(jù)分析、產(chǎn)品設(shè)計及品牌效應(yīng)有機結(jié)合，強化人民澳客在線上業(yè)務(wù)。預(yù)計2014-2016年可實現(xiàn)的EPS分別為0.70元、0.98元，建議積極關(guān)注。