近日發(fā)布2017年半年度報告的中文在線數(shù)字出版集團股份有限公司(股票代碼：300364，簡稱“中文在線”)，以凈利潤同比增長176.61%的驚人業(yè)績引起資本市場關(guān)注。但同時，其教育業(yè)務(wù)營收下滑、教育子公司虧損、教育項目推進緩慢。
這些狀況令外界疑惑：一直定位于“文化+教育”的中文在線，為何今年上半年出現(xiàn)教育業(yè)務(wù)塌陷?
提前報喜，為何
整體暴增，獨教育業(yè)務(wù)驟減?
半年報顯示，中文在線今年1-6月營業(yè)收入2.97億元，同比增長30.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2165.91萬元，同比增長176.61%。增長主要由于數(shù)字增值服務(wù)快速發(fā)展，以影視、動漫、游戲等為代表的泛娛樂產(chǎn)業(yè)高速增長，帶來下游變現(xiàn)價值的大幅提升。
但同時，報告中還顯示，中文在線2017年上半年度教育業(yè)務(wù)收入僅為總營收的12%，為3164.56萬元，與上年相比出現(xiàn)了34.95%的下滑，其教育子公司更是出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。
據(jù)了解，中文在線原定于8月29日披露2017年半年度報告，但根據(jù)其半年度報告編制工作的進展情況，決定提前預(yù)約披露時間至8月4日。
證券業(yè)內(nèi)人士表示，由于上市公司年報及中報披露時間普遍遵循“提前披露好消息，延遲披露壞消息”的披露規(guī)律，披露時間越早的公司，越容易獲得投資者的關(guān)注。他分析指出，提前披露中報背后潛藏的動因，除了業(yè)績遠超預(yù)期外，也可能為盡快啟動重大事項留出時間。
據(jù)了解，中文在線目前正處于重大資產(chǎn)重組停牌狀態(tài)，其股票自2月13日開市起停牌至今接近半年時間。但尚未披露此次重組是否與教育有關(guān)。
對于教育業(yè)務(wù)營收下滑，一位從事文化產(chǎn)業(yè)投資的人士向藍鯨教育表達了自己的觀點：“我認為，中文在線作為近年來影視娛樂領(lǐng)域異軍突起的上市公司，首先得益于儲備的大量IP得以變現(xiàn)，并且這是中文在線難得的優(yōu)勢。集中力量發(fā)揮優(yōu)勢產(chǎn)生效益，可以為上市公司下一步資本運作打開局面。至于教育，不管是數(shù)字教材還是在線閱讀，目前行業(yè)里還缺乏真正成熟的商業(yè)模式，投入高收益小，想在短期內(nèi)體現(xiàn)上市公司的實際價值，比較困難。”
他還指出，目前中文在線擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的渠道資源，但資源有限，這些渠道究竟是投入教育還是投入到文化娛樂方面，上市公司內(nèi)部會有一個爭奪過程。從目前財報披露的信息來看，他們把資源主要投向了娛樂領(lǐng)域。
據(jù)了解，中文在線今年上半年重點放在了《凰權(quán)·弈天下》等眾多影視劇的投資中。
在業(yè)界看來，目前盡管中文在線稱其教育業(yè)務(wù)已經(jīng)形成生態(tài)，但也僅限于數(shù)字全民閱讀平臺、K12閱讀教育服務(wù)、數(shù)字基礎(chǔ)教育平臺和MOOC平臺推廣四部分。
墻內(nèi)開花墻外香，旗下
基金投資如何與上市公司協(xié)同?
盡管上市公司體系內(nèi)教育業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)下滑，但中文在線旗下的文化教育產(chǎn)業(yè)基金(以下簡稱“中文基金”)的對外投資并沒有減少，近日還宣布投資國際教育項目提供商貝拉國際教育。
中文基金在2016年8月份設(shè)立及備案完成，隨后5億元資金募資到位，一年來在泛娛樂和教育領(lǐng)域里廣泛投資，其中教育占比更高，且以A輪公司為主。根據(jù)此前公告，中文在線設(shè)立該基金，是為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸，分享文化與教育產(chǎn)業(yè)的成長機會。
中文基金投資總監(jiān)李黎曾在今年2月對藍鯨教育表示：“中文基金圍繞著上市公司中文在線的定位，做早期項目布局，能夠把它的主要生態(tài)系統(tǒng)相對完善，其泛娛樂和教育的方向，和中文在線完全契合。一方面是中文在線能夠做一些前瞻性的布局，能夠讓被投項目和上市公司有良好的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。另一方面，因為上市公司都有投資并購的需要，如果有一些好的項目愿意和我們基金進行合作，將來有可能成為上市公司收購的標(biāo)的之一。”
此外，李黎也向藍鯨教育表示，中文基金也借助上市公司渠道幫助被投項目獲得更好的收益和資源，包括幫助被投企業(yè)解決版權(quán)的問題，獲得包括渠道和人才等稀缺的資源，從而產(chǎn)生聯(lián)動。
同時，因為中文基金所投資的都是較早期的項目，對盈利暫時沒有特別要求，投資標(biāo)的能否產(chǎn)生較好的利潤，從而被上市公司收購，這方面也有隱憂。此外，這些教育項目主要在上市公司體外孵化，協(xié)調(diào)效應(yīng)尚未凸顯。
募集資金難以投入，
教育業(yè)務(wù)成上市公司棄子?
據(jù)藍鯨教育了解，中文在線并非缺乏在線教育的資金。該公司已在2016年8月完成20億元的定向增發(fā)，其中向在線教育平臺及資源建設(shè)項目投入9.7億元。接近募資總額一半的投入，表明了其在教育領(lǐng)域發(fā)展的決心。
中文在線首次定向增發(fā)項目
但此次發(fā)布的半年報顯示，其教育項目進展緩慢，截至今年6月末，投資進度僅為1.18%。同時，中文在線的娛樂項目已進度過半。中文在線稱，這主要因為教育業(yè)務(wù)普遍周期較長。
以校園互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺項目為例，中文在線表示對該項目的建設(shè)方案及投資較為謹慎，目前該項目尚處于開發(fā)階段，尚未進行大量資金投入。
實際上，不止是中文在線，多家跨界教育的上市公司，在今年上半年把此前募集資金減緩在教育業(yè)務(wù)上的投入，改用到其他方面。
例如，2016年年末在上交所上市的新華網(wǎng)，原本擬使用1.01億元資金投入到“新華網(wǎng)在線教育項目”上，后金額又改為9320.64萬元，僅占全部募集資金凈額的6.75%。但在今年4月，其變更了這筆募集資金投資項目使用計劃，理由是“為了發(fā)揮募集資金效益最大化”。據(jù)悉，新華網(wǎng)上市后半年時間里，一直未在在線教育領(lǐng)域投入募集資金。
“新華網(wǎng)的控股股東是新華社，這是國務(wù)院的直屬機構(gòu)，所以新華網(wǎng)投資的教育項目整體定位上偏向于公益屬性，這在短時間內(nèi)難以盈利?？梢哉f，這是國有控股上市公司處在資本市場中，與社會公益屬性的矛盾。”一位行業(yè)資深人士向藍鯨教育表示。
無獨有偶。據(jù)了解，科大訊飛，也在今年5月宣布擬變更“智慧課堂及在線教學(xué)云平臺項目”的募集資金用途，并用于對外投資收購。但與新華網(wǎng)不同，科大訊飛沒有改變募集資金的使用方向和投資內(nèi)容，而是將以新設(shè)立的子公司作為教育項目的實施主體。
此外，另一家“文化+教育”的數(shù)字出版類上市公司天舟文化，承諾投資2884萬元的教育內(nèi)容資源研發(fā)與服務(wù)平臺項目投資進度也僅有14.46%。該公司表示，目前合資公司尚未組建。根據(jù)教育部有關(guān)政策規(guī)定，中國教科院被確定為公益性事業(yè)單位，不得直接開展對外投資和經(jīng)營性業(yè)務(wù)，所以天舟文化目前與相關(guān)方正在協(xié)商新的合作模式，原定的“教育內(nèi)容資源研發(fā)與服務(wù)平臺建設(shè)項目”將會進行調(diào)整或變更。
“上市公司畢竟是對股東負責(zé)、對市場負責(zé)，至于教育方面是否能給社會做出公益性的貢獻，并不是他們首要考慮的問題。變更募集資金投入的方向，或者具體的金額，只要經(jīng)過合規(guī)的程序，這無可厚非。”上述人士如此表示。
在他看來，教育本身就帶有一定的非功利屬性，上市公司向此方向募資時，投資者可以根據(jù)是否看好教育方向來判斷是否參與。“反過來說，如果普遍出現(xiàn)教育項目不能完整落地的情況，很有可能影響到投資者的積極性，傷害的將是整個教育產(chǎn)業(yè)。”
這就是整個教育市場反復(fù)追問的：教育的慢與資本的快，如何協(xié)調(diào)?
