本月初，天天投在《一文讀懂40家上市公司、專項教育基金、BAT如何布局教育?》一文中對國內教育市場的投資布局進行了梳理。在所有的投資事件中，并購因其力度之大、見效之快等因素，在整個教育棋局中格外顯眼。

　　公開數據顯示，過去兩年中，國內教育行業(yè)并購事件超過80起，成交規(guī)模逾250億元人民幣，2016年較2015年增長接近50%。天天投選取了從2015年到2017年2月，國內教育領域的58起代表性并購事件進行分析。發(fā)現(xiàn)其中來自于非教育行業(yè)上市公司的并購案例達30個，涉及資金在150億元以上，占比70%以上。

　　在這58起案例中，上市公司跨界收購教育資產的案例接近教育并購案的一半，在這看似風馬牛不相及的投資背后，究竟暗藏著什么玄機?與同行業(yè)之間的并購相比，這類結合所面臨的挑戰(zhàn)性有何特殊之處?域外基因的注入，對教育行業(yè)本身的秩序以及收購方原有主營業(yè)務又將帶來什么影響?

　　本文結合具體案例，從以上幾個方面對上市公司跨界收購教育資產的現(xiàn)象進行解讀。此處的“跨界”指的是上市公司原主營業(yè)務本身不含教育模塊，亦不從事證券、投資、銀行類業(yè)務。

　　1. 什么樣的上市公司在跨界收購教育資產?

　　從上表可以看出，對教育資產進行跨界收購的上市公司多來自于信息技術行業(yè)。一方面，教育信息化的趨勢使然;另一方面，受經濟形勢和技術周期的共同影響，信息服務和相關硬件缺乏足夠的增長動力，在某一時間段甚至出現(xiàn)了下滑的趨勢，原主營業(yè)務已經不足以支撐好看的財報表現(xiàn)。

　　以威創(chuàng)股份為例，該公司成立于2002年，并于2009年11月上市，原主業(yè)為大屏幕數字顯示拼接墻的生產和銷售2014年開始，公司凈利不斷下滑，主業(yè)開始走下坡路。當年三季度和君咨詢戰(zhàn)略入股，2015年初開始收購教育資產，同年實現(xiàn)營收回升。

　　2. 上市公司跨界并購教育資產有什么特點?

　　由于原主體業(yè)務增長乏力的上市公司切入教育行業(yè)，其直接目的就是希望能夠通過擴展教育業(yè)務帶來新的增長點。最明顯特點就是專注于某一細分領域進行集中收購，此類上市公司的“野心”很大，即通過并購現(xiàn)有的優(yōu)質教育資產，快速搶占市場，在某一教育分支形成自己的勢力，通過進一步整合資源樹立自己的行業(yè)地位，從而給自己打造一個原有主營業(yè)務之外的第二極。

　　這一類型的并購在幼教、K12教育、留學服務與教育信息化細分領域都有發(fā)生，威創(chuàng)股份、拓維信息、電光科技、文化長城可作為相應的代表。

　　除了為業(yè)績尋求第二驅動力以外，也有不少上市公司將教育資產作為原有業(yè)務的拓展，此類并購多發(fā)生于軟硬件服務類公司。從一個側面反映出，信息行業(yè)開始從技術占絕對主導開始逐步向內容傾斜。

　　3. 哪些教育資產更受非教育行業(yè)上市公司歡迎?

　　上文我們已經談到，跨界并購的上市公司更傾向于集中力量專攻某一細分領域，具體的分支多與原主營業(yè)務之間存有潛在聯(lián)系，如軟件和信息技術服務業(yè)的上市公司對從事教育信息化業(yè)務的資產會更有興趣。此外，處于藍海階段的細分領域或規(guī)模可預見的剛需市場更受跨界收購的追捧，威創(chuàng)股份、拓維信息和勤上光電所布局的幼教、K12和留學都是很好的例子。

　　至于細分領域內的資產，這些上市公司的策略與中后期投資基金類似，位于同類產品前列的的品牌性公司會倍受跨行業(yè)戰(zhàn)略收購的歡迎。部分原因在于，對于跨界進入教育行業(yè)的上市公司而言，其原本在業(yè)內的資源十分有限，收購成熟品牌的好處是跳過了市場培育環(huán)節(jié)，直接進入資源搶占階段，能更快速地完成市場切入。

　　4. 如何協(xié)調原有主營業(yè)務與教育業(yè)務之間關系?

　　與教育領域資本不同，上市公司的跨行業(yè)并購所面臨的最大挑戰(zhàn)可能是原有業(yè)務與新業(yè)務之間的協(xié)調問題。資本、精力的分散會不會讓限制原有業(yè)務的發(fā)展?教育板塊如何發(fā)力才能與原有業(yè)務對接實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展?

　　以原有業(yè)務為主體，通過并購對其在教育內容上進行針對性拓展可以說是較為穩(wěn)健的投資方式。兩者之間的利益結合點更容易實現(xiàn)協(xié)同效應，比如傳媒企業(yè)拓展教育板塊，信息企業(yè)增加教育服務等。

　　以紅纓教育和金色搖籃對威創(chuàng)股份的業(yè)績承諾為例，2015年度紅纓教育實現(xiàn)凈利潤5648萬元，截至2015年12月31日紅纓教育的加盟幼兒園數量為2500家，超前完成對賭協(xié)議內容;2015年度8-12 月金色搖籃實現(xiàn)凈利潤1128萬元，順利完成2015年度8-12月的業(yè)績承諾。另外，根據滿意度調查，被調查園所普遍認為加盟紅纓帶來的業(yè)績改善約為20%，續(xù)約率在80%以上。

　　以上，我們可以看到，上市公司跨界收購教育資產的動因，或源于主體業(yè)務的拓展，或源于企業(yè)轉型以尋求雙輪驅動的需要，盡管在原有資源上鋪墊上與教育資本有一定差距，但只要資源配置得當，戰(zhàn)略部署清晰，原有業(yè)務與教育業(yè)務之間依然能夠協(xié)同發(fā)展、相得益彰。